🤨😶😐 Что случилось с «ЕвроТрансом»?
Наверное, без учёта общего падения это одна из главных драм нашего фондового рынка в этом году. Компания, оператор сети АЗС «Трасса», находится в предбанкротном состоянии. Как так получилось?
Вообще в 2024 году, когда наш проект только стартовал, я уже писал коротко о «ЕвроТрансе» — у компании в целом всё было нормально, штатно, бизнес рос. Но как оказалось, всё было не так радужно.
Да, цифры были вроде бы хорошими — за 2025 год выручка выросла на 34% и превысила ₽250 млрд, EBITDA (вот ликбез) вообще показала рост на 42%, до ₽24 млрд. Долговая нагрузка — всего 2,4 чистого долга к EBITDA, т.е. ниже, чем у застройщиков. Всё вроде бы здорово, но была проблема — весь этот качественный рост съедался длинными кассовыми разрывами, дебиторской задолженностью.
У компании просто не было денег, чтобы расплачиваться по долгам здесь и сейчас. Получился замкнутый круг: «ЕвроТранс» привлекал деньги через облигации и кредиты на развитие бизнеса, бизнес рос, но с длинными кассовыми разрывами, компании приходилось снова брать в долг, чтобы закрыть предыдущие. Топливный кризис, приводящий к нехватке дохода от АЗС из-за недостатка топлива, только ускорил эту проблему к лету.
Уже 20 февраля 2026 года ФНС заблокировала счета «ЕвроТранса» из-за задолженности по налогам в размере ₽223 млн, хотя после всё разблокировали. В течение месяца компания получила судебные иски на общую сумму свыше ₽10 млрд. А вот в марте началась череда технических дефолтов...
Компания просто не может расплатиться по своим долгам согласно купонному календарю. Только в июле компания несколько раз объявляла о неисполнении своих обязательств по купонам на облигациях из-за «временной нехватки свободных средств», т.е. нет денег прямо здесь и сейчас. Объём неисполненных обязательств лишь по одному купону — ₽168,8 млн.
Если смотреть на ситуацию шире, то у компании есть претензии со стороны контрагентов на общую сумму свыше ₽33,7 млрд, обязательства по облигациям и ЦФА — ₽36,8 млрд. А дебиторка, т.е. те деньги, что должны самой компании — свыше ₽30 млрд. То есть у компании действительно ключевая проблема — невозможность вытащить деньги из своих должников, чтобы передать их своим кредиторам.
Поэтому котировки и падают с начала этого года — было свыше ₽140, теперь на ₽100 меньше. Поэтому банк «Россия» как один из главных кредиторов «ЕвроТранса» намерен его банкротить. Получится или нет, вопрос открытый, но гораздо важнее то, что будет с главным детищем — сетью АЗС «Трасса», у которой 57 точек в Москве и области.
Я думаю, что их просто выкупят и включат в свой состав более крупные игроки, как это когда-то было с BP, ставшими «Роснефтью». А те, кто вложились в облигации — потеряют большую часть средств... всё-таки инвестиции это всегда про риск.
#фондовый
🫏 @oslabilrubl