⚖️ О главном риске фондового рынка во 2-м полугодии 2026 года: корпоративном кредите
Крупнейшие банки — Сбер и ВТБ — отчитались за первое полугодие 2026-го. На первый взгляд всё крепко: Сбер заработал рекордные 1,02 трлн рублей прибыли (+18,6% г/г) при ROE 24,2%, стоимость риска (CoR) даже снизилась до 1,2%. Но именно в качестве кредитов, а не в прибыли, прячется сигнал, который важен каждому держателю облигаций.
🏦 Что показывает Сбер
Пока верхние метрики радуют, качество портфеля тихо ухудшается. Доля обесцененных кредитов (3-я стадия) выросла до 5,5% против 4,9% на начало года. Причину Сбер называет прямо: вызревание рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным кредитам.
Покрытие проблемных кредитов резервами упало ниже 100% (98,4% против 105,6% в конце 2025-го).
Крупнейший банк страны ожидает ухудшения ситуации во втором полугодии 2026 года. Зампред Сбера Тарас Скворцов заявил, что стоимость риска Сбера может вырасти:
«Мы во втором полугодии в части корпоративного сегмента, скорее, ждём дальнейшего ухудшения риск-метрик и не исключаем роста стоимости риска. Несколько факторов этому способствуют: и достаточно сложная экономическая ситуация, и жёсткая денежно-кредитная политика, и рубль, который всё ещё остаётся крепким, — экспортёрам всё равно в текущей ситуации очень сложно формировать такой устойчивый положительный денежный поток».
Сгущает тучи и Герман Греф. На Финансовом конгрессе Банка России он пожаловался, что его кредитный комитет превратился в комитет по рефинансированию. Заметьте: вопросы на уровне президента крупнейшего банка решаются с самыми жирными клиентами.
🏦 Что показывает ВТБ
Общий CoR вырос символически — до 0,9%. Но если разложить: стоимость риска по юрлицам подскочила до 0,6% с 0,1% год назад — рост в разы. По рознице риск, наоборот, снизился. Прибыль ВТБ при этом просела на 19,8%, до 225 млрд руб.
Проблема вызревает именно в корпоративном кредитовании — там же, где и у Сбера.
❗️ Забываем про ВДО?
За первое полугодие 2026-го 20 компаний в сегменте ВДО допустили дефолт (из них 9 — полноценный) по 43 выпускам на 13 млрд руб. Год к году число дефолтов выросло более чем на 50% (за 1П 2025 было 12 компаний).
Показателен свежий техдефолт Михайловского молочного завода: компания не смогла закрыть купон всего на 384 тыс. руб. — не потому, что не нашла сотни миллионов, а потому, что бизнес живёт от поступления до поступления, и рост цен на топливо с логистикой стал последней каплей.
Высокая доходность в этом сегменте становится всё менее привлекательной. Риски в корпоративном кредитовании растут, показывают отчёты банков. Диапазон для снижения ключевой ставки остался небольшим — от 13,25% до 14% к концу года. Добавим к этому снижение прогнозов по росту ВВП РФ. Этого роста по итогам 2026 года может и не быть. Поэтому динамика дефолтов на рынке ВДО может ускориться.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Разбираем
@IF_Bonds
