🌾 Русагро (RAGR) | Жирный дивиденд и операционные результаты за полугодие.
▫️ Капитализация: 94,7 млрд / 99₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 421,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 18,5 млрд ₽
▫️ Скор. ЧП TTM: 12,4 млрд ₽
▫️ Cкор. P/E TTM: 7,6
▫️ Fwd P/E 2026: 2,4
ℹ️ В конце мая компания перешла под управление структуре Россельхозбанка (РСХБ-Финанс передано 65% акций компании). Теперь это квазигосударственная компания.
✅ В пятницу компания решила выплатить дивиденды 16,48 р на акцию или 15 млрд р (доходность 16,6% к текущей цене акций). Доходность высокая, но выплата подразумевает распределение части прибыли прошлых лет.
✅ Бизнес с 2019 года прилично вырос, а выручка увеличилась почти в 3 раза. Если смотреть по сегментам, то за 6 лет основной рост в объемах пришелся на масложировой и мясной сегменты.
✅ Операционные результаты во 2кв2026 хорошие, если смотреть на рост выручки на 27% г/г. Во многом это эффект роста производства (особенно в масложировом сегменте). Также, на рост выручки мог повлиять общий рост мировых цен на продукцию (в первую очередь зерновую) из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке, так что темпы роста выручки в 3-4кв2026 могут быть уже более скромными.
👆 В целом, во 2кв2026 на 10% г/г выросло производство свиней, на 32% г/г увеличилось производство сырого масла и только на 7% г/г упало производство сахара. Бизнес растёт.
❌ Недостатки тоже есть. Крепкий рубль сильно бьет по рентабельности. Если скорректировать чистую прибыль на прочие доходы, то за 2025й год заработано всего 12,4 млрд р.
Если не будет никаких форс-мажоров, то в 2026м году компания может заработать около 40 млрд р (FWD p/e = 2,4), что неплохо. Однако, уже были новости, что в 2026м году сместились сроки сбора урожая из-за плохой погоды и дефицита топлива. Не факт, что это сильно отразится конкретно на Русагро, но будем наблюдать.
❌ Чистый долг составляет солидные 148 млрд р, % расходы будут снижаться не так быстро как хотелось бы (высокий ключ с нами будет дольше, чем ожидалось). При этом, на уровне FCF компания в 2024 и 2025 годах была в убытке и в 2026м году вряд ли что-то изменится. Фактически, дивиденды компания тоже выплатила в долг.
Вывод:
Выводы и прогнозы по компании остаются прежними. Конечно, выплата дивидендов - это жирный плюс. Если компания будет зарабатывать по 40 млрд р в год и направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды - дисконт безусловно остается. Однако, заработать на росте цен на продовольствие государство много не даст, перспективы экспортных рынков - тоже под вопросом, а если FCF продолжит оставаться в отрицательной зоне, то долг будет еще больше (долговая нагрузка и так не очень комфортная).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русагро #RAGR
