⛽ $LKOH (Лукойл). Все забыли о дивидендном аристократе!
Продолжаем разбирать компании по вашим заявкам - на этот раз поговорим о Лукойле, который стоит уже не 7, не 6, не 5, а почти 4 тысячи рублей....
Компания сильно пострадала от осенних санкций США в 2025 году, поэтому бОльшая часть прошлых отчетов нерелевантна для анализа, но с нетерпению жду отчета за 1 полугодие 2026 года.
—–––––––—–––––––—–––––––—–
НЕРЕЛЕВАНТНОСТЬ ПРОШЛЫХ ОТЧЕТОВ
Компания из-за санкций США лишилась огромного числа иностранных активов, что привело к ряду последствий (масштаб даже сейчас не до конца понятен человеку со стороны):
— ЛУКОЙЛ СПИСАЛ ИНОСТРАННЫХ ЧИСТЫЙ ИНВЕСТИЦИЙ НА 1,1 ТРЛН РУБЛЕЙ, ТО ЧТО ВЫСТРАИВАЛОСЬ КОМПАНИЕЙ НЕСКОЛЬКО ДЕСЯТКОВ ЛЕТ БЫЛО ОТОБРАНО ОДНИМ РОСЧЕРКОМ ПЕРА АМЕРИКАНСКОГО ПРЕЗИДЕНТА.
НА КАКУЮ - ТО ДЕНЕЖНУЮ КОМПЕНСАЦИЮ РАССЧИТЫВАТЬ НЕ СТОИТ, ДЕНЬГИ ЗА ПРОДАЖУ АКТИВОВ ВЕРОЯТНО НАВЕЧНО БУДУТ ЗАМОРОЖЕНЫ НА СПЕЦСЧЕТАХ.
— Компания была в первую очередь ориентирована на экспорт, понятно, что без зарубежной инфраструктуры придется выстраивать многие процессы заново.
НУЖНО БЫТЬ ГОТОВЫМ, ЧТО РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA (30% ЗА 2024 ГОД ВЫГЛЯДЯТ ТЕПЕРЬ НЕДОСТИЖИМО) ПОСТРАДАЕТ ИЗ-ЗА ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ТРАНЗАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК.
— Также у компании потерялось пространство для маневра в части хранения/получения иностранной валюты, а также в закупках оборудования c меньшим числом посредников. ВСЕ ЭТО ТАКЖЕ БУДЕТ ДАВИТЬ НА FCF И CНИЖАТЬ БУДУЩИЕ ДИВИДЕНДНЫЕ ВЫПЛАТЫ.
— Единственный позитивный момент из ситуации - это высвобождение оборотного капитала, за счет чего компания сформировала FCF во 2 полугодие и заплатила дивиденд в 278 рублей. НО ДВАЖДЫ ЭТОТ ТРЮК ПОВТОРИТЬ НЕ ПОЛУЧИТСЯ.
ВЗВЕШИВАЕМ ОСНОВНЫЕ ''ЗА'' И ''ПРОТИВ'':
Еще совсем недавно акции Лукойла инвесторы готовы были покупать по любым ценам в портфель, но вот только сейчас желающих покупать осталось немного. Почему?
1⃣ ПРИЛЕТЫ БПЛА
Компания Лукойл не публиковала отчет за 1 квартал 2026 года, но новостей о прилетах по НПЗ в разных городах было достаточно. ОСТАЕТСЯ ТОЛЬКО ДОГАДЫВАТЬСЯ О НЕГАТИВНОМ ЭФФЕКТЕ, НО У РОСНЕФТИ ТОЛЬКО ЗА ОДИН КВАРТАЛ БЫЛО СПИСАНИЙ НА 200 МЛРД СПИСАНИЙ И ОБЕСЦЕНЕНИЙ...
2⃣ КРЕПКИЙ РУБЛЬ
Цены на нефть выросли-упали-выросли, дисконты ушли и вернулись из-за Ирана, но взамен пришел крепкий рубль. ПРАВДА СИТУАЦИЯ УЖЕ МНОГО РАЗ ПОМЕНЯЛАСЬ НА 180 ГРАДУСОВ, НО ЛУКОЙЛ НА ИРАНСКОЙ ДВИЖУХЕ ТОЧНО ЗАРАБОТАЕТ.
БЕСЧИСЛЕННЫЕ ТВИТЫ И ЗАЯВЛЕНИЯ ТРАМПА НЕТ ЖЕЛАНИЯ АНАЛИЗИРОВАТЬ.
3⃣ ВОЗРАСТ МАЖОРИТАРИЯ
Господин Федун в прошлом году удачно покинул компанию, продав акции по 7к. У компании основным и единственным мажоритарием остается 75-летний Вагит Алекперов. НЕТРУДНО ДОГАДАТЬСЯ, ЧТО ПРИМЕРНО ЖДЕТ КОМПАНИЮ В ТЕКУЩЕЙ ПАРАДИГМЕ В СЛУЧАЕ УХОДА МАЖОРИТАРИЯ...
Но помимо негатива нашел для Вас позитивные моменты в текущей ситуации:
1⃣ ЦЕНА
Cчитаю, что компания в базовом сценарии может заработать за 2026 год 500 млрд рублей (большая дельта в обесценениях), что дает P/E < 6, уже недорого после коррекции до текущих отметок.
2⃣ ДИВИДЕНДЫ
Компания была и будет ориентирована на дивиденды - базово закладываю дивиденд за 2026 год в 500 рублей (тоже большая дельта в FCF), что дает доходность в 12% и защиту от девальвации.
3⃣ ХОРОШИЕ ОТЧЕТЫ
Отчет за 1 квартал 2026 года был хорошим у Роснефти, ВОТ ТОЛЬКО ОТЧЕТ ЗА 2 КВАРТАЛ БУДЕТ ЕЩЕ ЛУЧШЕ ИЗ-ЗА БЛАГОПРИЯТНОЙ КОНЪЮНКТУРЫ, ПОЭТОМУ МОЖНО СМЕЛО АЛЛОЦИРОВАТЬ КАРТИНУ В РОСНЕФТИ НА ЛУКОЙЛ.
ВЗВЕШИВАЯ ВСЕ ''ЗА'' И ''ПРОТИВ" СЧИТАЮ, ЧТО ПРОДАВАТЬ ЛУКОЙЛ НА ТЕКУЩИХ ОТМЕТКАХ ВЫГЛЯДИТ СТРАННЫМ РЕШЕНИЕМ. ПОРА ЛИ ФОРМИРОВАТЬ ДОЛГОСРОЧНУЮ ПОЗИЦИЮ В ЛУКОЙЛЕ? ПУСКАЙ КАЖДЫЙ РЕШАЕТ САМ, НО ТОЧКА ВХОДА НЕПЛОХАЯ!
—–––––––—–––––––—–––––––—–
Лично я (Олег) уже присматриваюсь к нефтяникам, но пока ничего кроме Сургута Преф не купил.
Если бы нефтяники стоили столько, сколько они сейчас стоят при Сбере по 320 к примеру - наверное, затарился бы уже по-полной. НО ПОКА ВЕСЬ РЫНОК СТОИТ ТАК ДЕШЕВО, НЕ ВИЖУ СМЫСЛА ПОКУПАТЬ ТОТ ЖЕ ДИВПОТОК КАК В СБЕРЕ, ТОЛЬКО С РИСКАМИ НЕФТЯНКИ
Спасибо за внимание. Разбор рынка выйдет следующим постом.