🔔 Золото снова выше $4300. Пора ли возвращаться в Полюс?
Золото отскакивает от локальных минимумов. Цена впервые почти за месяц поднялась выше $4300 за унцию, а акции «Полюса» после июльского обвала остаются примерно на треть ниже уровней начала лета и наполовину ниже январских максимумов.
Разбираемся, почему золото снова растет, что происходит с «Полюсом» и исчезли ли причины, из-за которых инвесторы массово продавали акции.
🔼 Почему золото снова дорожает?
Главная причина — изменение ожиданий по ставке ФРС. После слабых данных по американской экономике рынок стал закладывать более высокую вероятность снижения ставки уже в ближайшие месяцы. На этом фоне доллар ослаб. Здесь работает простая логика: золото не приносит купонного дохода. Когда процентные ставки снижаются, держать облигации становится менее выгодно, а интерес к золоту растет.
Дополнительную поддержку дает снижение цен на нефть. Более дешевая нефть уменьшает инфляционное давление, а значит, повышает вероятность более мягкой политики ФРС. Это тоже позитивно для золота.
🌐 Спрос никуда не исчез
Несмотря на высокие цены, центральные банки продолжают активно покупать металл. Во II квартале они приобрели 289 тонн золота — это рекорд для данного периода за всю историю наблюдений. Самыми крупными покупателями стали Польша и Китай.
Банк России, наоборот, сократил резервы на 22 тонны, став крупнейшим продавцом среди мировых центробанков.
Всемирный совет по золоту ожидает, что спрос со стороны регуляторов останется выше исторической нормы и в ближайший год. Аналитики продолжают оптимистично смотреть на золото. Так, JPMorgan видит потенциал роста до $6300 за унцию к концу 2027 года. А средняя прогнозная цена на золото в 4 кв 2026 года от Deutsche Bank — $4800 за унцию.
⚡️ А что с Полюсом?
В июле акции пережили одну из самых сильных распродаж за последние годы. Причина известна — менеджмент предложил приостановить выплату дивидендов до 2030 года, чтобы направить денежный поток на крупнейшую инвестиционную программу компании. После этой новости акции потеряли около 34%.
За последние 2,5 недели Полюс отыграл почти 50% падения на новостях о дивидендах и торгуется на уровнях начала 2025 года. Золото тогда торговалось по 2700 - 2800 за унцию — почти в 1,5 раза дешевле сегодняшних уровней.
В центре внимания рынка возможный пересмотр стоимости проекта Сухой Лог и сдвиг сроков ввода вправо. Оценочная стоимость Сухого Лога сейчас $6 млрд. Это цифра была озвучена Полюсом в 2024 году. Однако затраты золотодобытчиков в среднем по всеми миру на 1 тройскую унцию выросли на 50% с 2020 года и продолжают расти. Очередное повышение оценочной стоимости Сухого Лога не исключено.
Так есть ли идея после такой просадки?
Полюс оценивается сегодня очень дешево. Но так можно сказать почти про любую компанию на Московской бирже.
Дивидендов не будет и точка. Но разве Полюс всегда покупали из-за дивов? Нет. Это была квазиставка на рост золота и перспективы роста добычи на фоне запуска Сухого Лога.
Главный риск, который все еще остаётся в акциях компании — это позиция менеджмента. Последние решения показывают, что она далека от интересов миноритарных акционеров. Делистинг возможен (см. кейс Уралкалия). С этими рисками долгосрочному инвестору придется жить до запуска Сухого Лога.
Если компания будет выполнять график реализации проекта, фундаментально бизнес может стать значительно сильнее к концу десятилетия. Перспективы Сухого Лога будут яснее по итогам 2026 года, когда пройдет пик инвестиционного цикла.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@IF_Stocks
