🚗 РЕСО-Лизинг выходит с флоатером. Надёжный AA- или проблемы в портфеле?
На первичке новый выпуск от РЕСО-Лизинга — одного из крупных частных игроков на рынке автолизинга.
Эмитент сильный: работает с 2003 года, входит в группу РЕСО, имеет широкую филиальную сеть и фокусируется на лизинге легковых и грузовых автомобилей. Но сектор сейчас проходит непростой период: высокая ставка давит на клиентов, растут расторжения договоров, а у лизинговых компаний увеличивается объём изъятой техники. Разбираемся, насколько выпуск интересен.
Параметры выпуска Ресолиз-02П-14:
➖ объём — 8 млрд руб. ➖ купон — до КС + 250 б.п., выплаты — ежеквартально ➖ срок — 2 года ➖ амортизация и оферта — нет ➖ номинал — 1000 руб. ➖ рейтинг — AA- ➖ выпуск доступен всем инвесторам ➖ сбор заявок — 15 июля, размещение — 17 июля При текущей ключевой ставке 14,25% купон по верхней границе составит до 16,75% годовых.
⚙️ Что за эмитент?
РЕСО-Лизинг — крупная лизинговая компания, основной профиль — легковые и грузовые автомобили. На автолизинг приходится основная часть портфеля, а клиенты — в основном малый и средний бизнес.
Плюс эмитента — масштаб и диверсификация. Компания входит в число заметных игроков рынка, работает по всей России, а доля крупнейших клиентов в портфеле низкая.
Но концентрация на автолизинге сейчас одновременно и плюс, и риск. С одной стороны, автомобили и техника — более ликвидный предмет лизинга. С другой — именно МСБ сильнее чувствует дорогие деньги, поэтому качество портфеля стало ключевым вопросом.
📉 Что с финансами?
Первый квартал 2026 года получился слабым. Операционные доходы по МСФО снизились на 20,8%, процентные доходы от лизинга — почти на 29%, чистая прибыль упала на 65%, до 232 млн руб. Это отражает охлаждение нового бизнеса и сокращение портфеля. Чистые инвестиции в лизинг за квартал снизились с 93,7 до 87 млрд руб.
Главный негатив — качество активов. Растут кредитные убытки, увеличиваются убытки по расторгнутым договорам, а объём изъятой техники остаётся значительным.
При этом ликвидность пока выглядит комфортно. Заёмные средства снизились, денежные средства выросли, а чистый долг сократился. Долг к капиталу около 3,2х — для крупного лизингодателя не выглядит экстремально, но дальнейшего сильного ухудшения качества активов лучше не допускать.
⭐️ Что по рейтингу?
У РЕСО-Лизинга рейтинги AA- от АКРА и Эксперт РА, но у обоих агентств прогноз «развивающийся». Агентства ждут, как компания справится с проблемными активами и восстановлением рентабельности.
АКРА отдельно указывает на рост доли изъятого имущества и давление на риск-профиль. Эксперт РА также отмечал ухудшение качества активов, рост просрочки и падение рентабельности капитала.
Что с другими выпусками?
Сейчас часть обращающихся выпусков РЕСО торгуется примерно в диапазоне 16–17% годовых, а отдельные короткие истории к оферте могут показывать заметно более высокую доходность. Но там уже другие сроки, цены и условия, поэтому сравнение не совсем в лоб.
Новый выпуск интересен именно как свежий 2-летний флоатер с высоким рейтингом и спредом до КС + 250 б.п. Если финальный спред будет близко к верхней границе, первичка выглядит нормально: инвестор получает бумагу около номинала, понятную структуру и защиту от сценария, где ставка будет снижаться медленно.
Что в итоге?
РЕСО-Лизинг — сильный эмитент для своего сектора: крупный масштаб, высокий рейтинг, хорошая диверсификация клиентов и нормальная ликвидность.
Основной вопрос — качество портфеля: изъятая техника, расторжения договоров, резервы и восстановление прибыли после слабого первого квартала.
Сам выпуск выглядит рабочим флоатером, особенно если финальный спред останется ближе к КС + 250 б.п. Тогда инвестор получает высокий рейтинг, защиту от медленного снижения ставки и понятную премию за лизинговый риск.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#Размещения @IF_Bonds