Снижать нельзя оставить
В пятницу заседание ЦБ. Сегодня у президента совещание по экономике. Глава государства, что мог словами сделать - сделал. Провел, как говорят на рынке, словесную интервенцию. В начале недели дал понять, что ставку можно снижать. Хочется добавить: нужно снижать!!! Но рынок уверен, что ЦБ ее оставит неизменной.
Дело не в нытье экспортеров, малого и среднего бизнеса. Понятно, что ЦБ на них всех наплевать. Но есть дела поважнее.
Важнейшим событием последних дней стала отмена аукционов ОФЗ. Последний раз такое было в 2022 и тоже на фоне паники на рынках.
Второе событие - Мосбиржа с понедельника ввела запрет на необеспеченные (короткие) продажи акций «ЕвроТранс». И пошел слух, что ограничат короткие продажи всем. Ну, на 20-й неделе падения фондового рынка - немудрено.
Однако самое опасное развивается на долговом рынке. И падение акций и резкий рост доходностей ОФЗ - выглядит, как спланированная акция. Или как уже вообще никем неконтролируемое обрушение. Хотя с начала недели появилась надежда. До пятницы.
Еще в начале года длинные ОФЗ торговались в диапазоне около 14-14,5% годовых, что считалось высокой, но «управляемой» доходностью на фоне ключевой ставки ЦБ выше 15%. К марту-апрелю по прогнозам рынка диапазон должен был быть 11-13,5% - все ждали смягчения ДКП. То есть рынок закладывал движение вниз, а не вверх.
Но за 3 месяца они ушли на 17%. А впереди август… а там и до 20% недалеко. В ситуацию пора вмешаться ЦБ, но, похоже, он ее уже не контролирует. И проблема в том, что следующий на очереди - рынок корпоративного долга и банковский сектор.
Если доходности уйдут к 20%, то это окончательно убьёт рынок акций - по дисконтированию денежных потоков начнут рушиться корпоративные долги, а значит, некоторые компании просто не смогут рефинансироваться. Потом сломается потребкредитование и далее со всеми остановками дойдет до проблем банков.
Конечно, вообще трудно вспомнить в истории страну, ведущую войну, у которой бы долговой рынок был в таком состоянии, а стоимость денег исчислялись двухзначными цифрами. И это абсолютно рукотворная история.
Во время Второй Мировой, скажем, США свой долговой рынок регулировали жестко. Доходности длинного госдолга не поднимались выше 2,5-3%, короткие - выше 0,5–2%. И никто не говорил чуши, мол, нерыночно.
При этом инфляция в США была 8-9%. Ничего, росли, обеспечивали бум производства, благо был и спрос. ФРС скупала бумаги с рынка, никому не давала поднять голову. Заякорила доходности - это было важно для экономики страны (вот такие «независимые и неподконтрольные» банкиры из ФРС), через постоянные операции на открытом рынке скупала бумаги по фиксированным целевым ставкам, жестко таргетировала кривую доходности, а не инфляцию.
Военные облигации (War Savings Bonds) размещались с дисконтом: инвестор платил около 75% от номинала, а через 10 лет получал возврат 100%, что соответствовало доходности примерно 2,9% годовых.
Из нашей современной истории ситуация напоминает 2008. Тогда потребовалось вмешательство государства и ЦБ. Но, правда, в регуляторе были другие люди. Они стабилизировали рынок грамотно. Выдали стабилизирующие кредиты под 8% Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку, а ВЭБ вообще начал прямую покупку акций.
Но сейчас ЦБ молчит, хотя обязан поддержать долговой рынок снижением ставки и скупкой длинных облигаций.
Важно, чтобы он это сделать «сам». Приказ сверху будет расцениваться как безволие. Конец июля - начало августа будут жаркими, пятница - лишь промежуточный экзамен.
Но у нас нет иного пути, кроме как смены мандата ЦБ и совместной работы регулятора под чутким надзором правительства.
@alexbobrowski
